业绩增长获多家机构点赞，金徽酒真的稳了吗？

　　近日，金徽酒发布了2024年一季报。季报显示，公司一季度营收10.76亿元，同比增长20.41%。归母净利润为2.21亿元，同比增长21.58%。

　　可以看出，今年一季度，金徽酒取得了不错的增长。

　　金徽酒也表示，营收取得增长的主要原因是公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，产品结构持续优化，市场区域扩大，促进销售增长。

　　那么，多年未完成的目标，今年有戏了吗？

　　早在2019年，金徽酒便与公司管理团队核心成员签订《业绩目标及奖惩方案协议》，计划2019年至2023年，公司营收目标分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

　　然而，到了2021年，份协议中的目标计划开始中断。当年营收17.88亿元、扣非净利润为3.22亿元。也因为业绩未达标，9名高管合计被扣罚631.77万元，董事长被降薪37万元。

　　到了2022年，金徽酒宣布，由于疫情等状况影响，原协议中设定的考核目标和当下公司发展环境存在较大差异，其营业收入、净利润指标分别延后一年，并取消扣罚方案，当年的业绩目标也未完成。

　　即便如此，2023年金徽酒仍然没有实现调整后的扣非净利润的目标。金徽酒2023年业绩报告显示，该公司实现营业收入25.48亿元，同比增长26.64%；净利润3.29亿元，同比增长17.35%；扣非净利润3.28亿元，同比增长21.03%。

　　营收目标实现了，但是扣非净利润，在17%的增长支撑下，依旧没有达标。

　　今年一季度，按照营收和净利的数据，实现30亿元的营收和6亿元的净利应该不是难事。但是要注意的是，一季度中，春节对酒水销售的带动很大，有着不错的增长是情理之中，只能说是开了个好头，要想全年达标，后面三个季度依旧不能松懈。

　　不过，对于金徽酒一季度的数据，多家机构倒是点了赞。

　　多家机构予以肯定

　　金徽酒一季报出炉以后，多家金融机构对其评“优”，赞不绝口。

　　中银国际表示，公司在省内市场全价位、全区域、全渠道覆盖，叠加品牌影响力持续提升，省内市场近两年实现较快增长。省外市场执行“西北五省”策略，持续开拓。公司产品结构持续升级，一季度省内市场实现较快增长，维持买入评级。

　　西南证券表示，金徽酒业绩符合市场预期。产品结构持续向上，省外市场积极调整，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。

　　华金证券指出，金徽酒省内外市场共驱增长，互联网渠道实现突破，给予金徽酒增持评级。

　　国联证券认为，金徽酒大客户开发稳步推进，盈利能力稳中有升，公司在省内的龙头地位凸显。

　　西部证券也指出，300元以上产品高速增长 结构升级持续推进，公司受益于省内白酒消费结构升级，给予“增持”评级。

　　此外，银河证券、东吴证券、平安证券等多家证券均点赞金徽酒一季度业绩，给予“买入”或“推荐”评级。

　　获赞颇丰，那么，金徽酒真的稳了吗？其实不然，给予推荐的机构中，也有一些机构做了风险提示。

　　例如中银国际表示， 金徽酒省外市场拓展受阻，规划目标未能如期完成。

　　国联证券风险提示称，金徽酒省内竞争加剧，省外拓展不及预期，结构升级不畅。

　　可见，金徽酒还是存在一些问题，后续发展并不畅通无阻，依旧不能掉以轻心。这从其一季度财报中也能窥知一二。

　　高增长中的隐患

　　尽管一季度数据不错，但是通过财报，仍能看到其中的隐患。

　　首先是销售费用。伴随着业绩的增长，金徽酒的销售费用也呈现增长态势，报告期内为1.93亿元，同比增长21.38%，超过了营收的增速。

　　财务数据显示，2020年至2023年，金徽酒销售费用从2.22亿元飙升至5.35亿元，销售费用占营收比重从12.82%提升至21%。一直也来，销售费用的增长都在影响着金徽酒的业绩。

　　值得注意的是，在销售费用和管理费用增长的同时，金徽酒的研发费用却同比下降。

　　至于管理费用的大幅增长，或与管理层不断上涨的薪酬有关。虽然一季度报并没有体现管理层薪酬，但其2023年年报中显示，金徽酒合计发放高管薪酬2235.35万元，相较于2022年的1358.07万元增加877.28万元，增幅达64.6%。2021年至2023年，全体董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计为603.96万元、1358.07万元、2235.35万元。

　　具体来看，金徽酒董事长周志刚，虽然他并未持有公司股份，但在去年他的薪酬为285.66万元，相比2022年来说涨了80多万。

　　公司副总裁王宁、廖结兵、唐云、张斌、黄小东对应的税前报酬从2021年的71.83万元、76.02万元、58.44万元、47万元 、46.85万元涨至2023年的197.61万元、158.01万元 、179.27 万元、170.84万元 、194.30万元 ，待遇都有很明显的上涨。

　　但不要忘了，金徽酒2023年的净利润并未达标，此前业绩没达标，董事长可是降薪了呀。

　　其次，金徽酒的全国化进程并不理想。2024年一季度，省内收入同比增长22.55%，省外收入同比增长13.23%，显著低于省内发展速度。

　　值得注意的是，近年来，金徽酒实施“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，欲加速走出甘肃。

　　尤其是经销商布局上，2024年一季度末，金徽酒省内经销商有283家，而省外有609家，量上去了，而业绩不涨，收效甚微。此外，报告期内，省内经销商只减少了一家，而省外经销商减少了6家，可见省外的稳定性也欠缺。

　　目前，白酒行业分化现象依旧存在，白酒产能、规上白酒企业数量不断下降，白酒行业已进入存量市场竞争，马太效应凸显，集中趋势加剧。

　　《2023中国白酒产业发展年度报告年度报告》显示，从行业现状看，从2017年到2022年，白酒行业规上企业数量减少，利润进一步向头部企业集中。头部酒企持续增长，中小酒企、一些没有竞争能力或没有特色的企业被持续挤出。

　　可见，在当前的市场环境下，金徽酒全国化扩张的难度也越来越大。

　　那么，一季度业绩增长，金徽酒今年真的稳了吗，我们拭目以待。