【市场点评】3月初以来钢材期货下跌加速，底部还有多远？

　　建信期货研究服务

　　市场点评：3月初以来钢材期货下跌加速，底部还有多远？

　　从业资格号：F3033782

　　一、事件：

　　3月初以来，上期所螺纹钢期货跌跌不休，且整体上呈现出加速下跌的趋势，在技术形态上近似于第五浪。

　　在3月11日铁矿石期货主力2405合约破位脱离860-915元/吨的2月22日至3月8日共12个交易日的震荡区间后，钢铁全产业链开启下跌共振模式，以螺纹钢和热卷主力2405合约为代表的钢材期货下跌速度明显加快、幅度明显加大。

　　截至3月14日收盘，螺纹钢和热卷期货2405合约已分别创下去年6月14日和去年10月25日以来新低，以3月14日收盘价计，分别较2月底收盘价下跌282元/吨和210元/吨，跌幅分别为7.44%和5.37%。

　　二、观点：

　　1、2月下旬以来，我们在行情路演、公开报告等多个场合提出，本轮钢材期货大跌的主导因素是库存高企、成本下滑和需求疲弱，目前看这个基本判断还没有明显改变，而且后期某个时候钢材价格反弹，也需要把这“三座大山”依次击破，才能迎来钢铁产业链价格与利润的真正好转。

　　2、3月中旬以来，钢材期货加速下跌的主要原因，除了上述主导因素外，叠加了对政策刺激预期的回归、房地产与部分制造业高频数据的不及预期、万科碧桂园等大型房企债务问题的担忧、部分省区市地方债化解时间段内基建需求的回落等政策面、消息面、基本面预期等因素。

　　3、在钢材终端需求预期转弱的背景下，成本端的表现更为关键，去年10月下旬普通钢材价格能回升至4000元/吨上方，铁矿石和煤焦等原料价格的坚挺“功不可没”，但今夕已非昨夕，在多数钢厂持续亏损1年半的当下，曾经靠着前几年老本努力支撑的多家钢铁生产企业，无力应对持续的综合现金流为负，压产降本、降低负荷，成为保生存的首选策略。

　　4、当成本端塌陷，钢材价格失去了去年10月份以来的价格锚，3月中旬以来的大幅下跌是市场认可的方向。

　　5、反过来，钢材价格的加速下跌有进一步压低了原料成本，负反馈循环往复，导致价格跌跌不休。

　　6、许多客户来电、短信或者微信询问，价格何时到底？考虑到合规要求，我们没法明确点位和时间，但可以跟大家汇报的是，本轮下跌可能超过我们春节后的预期，不排除螺纹钢期货再度回到去年低点上方区间甚至2020年低点上方区间的可能，而热卷期货或再度回到去年低点上方区间，大家也可参照我们的2024年建信期货钢材年度报告《钢铁高产量须根治，产业链利润再平衡》。（本文观点不代表操作策略建议，仅供参考！）